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历史上 A股是如何走出底部的?

你有喜事我有烟酒信息网 时间:2022年05月17日 11:26

  高德高德高德高德上周末的“降息”,加上上海复工复商的好消息,让很多人对周一的行情无比期待。

  我们把2022年4月26日上证指数的低点——2863.65点与历史上的大底进行了数据比较,得出的结论是,2863.65点已经比A股历史上一半的大底都要更便宜。

  光大证券在最新的研报《市场是如何走出历史底部的?》里,复盘了A股历史上5次走出底部的情况。

  上证指数在2001年6月2245的高点之后震荡下跌,2005年6月一度跌破1000点,并在此后开启了A股历史上最大的一次牛市,上证指数一路上涨至2007年10月的6124点。

  股权分置这一历史遗留问题是当时市场的核心问题,流通股与非流通股的区分导致了不同股东之间利益不一致、市场流通股份数量过少扭曲了市场定价机制等一系列问题。

  2005年4月证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》,正式启动股权分置改革试点工作,2005年6月,试点企业的股权分置改革方案获得通过。

  全球金融危机叠加国内经济下行压力显著加大,上证指数在1年左右的时间里从6124点一路跌至1664点。

  2008年11月,国务院常务会议中提出的扩大内需促进经济增长等一系列措施,也就是“四万亿计划”,这一政策强力提振了市场对于未来经济的信心,叠加降准降息等操作,市场逐渐走出底部,上证指数也一路上涨至2009年8月的3478点。高德

  在2009年8月上证指数达到3478点的高点之后,A股进入了长达5年的以震荡和下跌为主的行情,经济增速下台阶是这一阶段中最核心的因素。

  2012年12月市场结束了前期的持续下跌,并在此后有所上涨。创业板指数在2013年率先走出大行情。

  从触发因素上看,市场在2012年12月以后的上涨主要来自于基本面的企稳。

  一方面,GDP增速在连续两年下降超过1%以后,2013年7.8%的GDP增速与2012年7.9%的增速相近;

  另外一方面,从业绩层面来看,2013年的上市公司业绩增速也抬升至两位数的正增长。

  上证指数从2015年6月最高点的5178点下跌至2015年8月最低的2851点。

  2015年6月证监会发布了《关于加强证券公司信息系统外部接入管理的通知》,加强对场外配资活动的管理,市场随之下跌,市场的下跌逐渐释放了微观流动性层面的风险。

  而当风险基本得到充分释放后,市场也开始逐渐企稳,这或许是2015年8月市场拐点出现最核心的原因。

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  2018年全年市场出现了非常显著的下跌,基本面、流动性、风险偏好等多方面因素均不利于市场。

  从基本面来看,2018年中国GDP增速持续下降,A股盈利增速也从2017年的20%左右下降至2018年的0.7%。

  而这些因素在2018年底和2019年初都在发生积极变化,2019年A股整体盈利增速较2018年小幅抬升6.1%,2018年12月中美元首会晤并宣布停止升级关税等贸易限制措施。多重积极因素之下,市场也逐渐走出底部。

  包括印花税调整、证监会等部门积极表态、中央汇金入场、股东增持等在一定程度上都利于市场短期出现反弹,但并不足以驱动市场走出历史底部。

  流动性是市场一直关注的重点,但流动性宽松并不一定会带来市场的拐点。万邦钢构A股历史上的五次底部中,有四次伴随着宏观流动性的宽松,但均领先于市场拐点。

  历史上的五次底部中仅有2005年和2015年与基本面的关系不大,2012年和2019年市场的上涨均是来自于基本面的改善,2008年则是来自于强政策刺激下对于基本面改善的预期。

  一方面是因为A股体量的快速扩大使得单纯流动性驱动市场上涨更加困难,市场更多呈现出结构性的机会。

  另一方面是因为机构投资者占比快速抬升,以及市场的逐渐成熟,使得基本面在行情变化中的重要性抬升。回到当前。

  另一方面,今年以来国内持续面临疫情的扰动,特别是3月以来上海等地的疫情导致国内经济面临额外的压力。

  从上周五公布的4月社融数据来看,单月新增规模是2020年2月疫情扰动以来的最低值,这也反映了今年疫情扰动之下经济仍面临一定压力。

  未来随着政策效力的显现以及疫情影响的消退,我国经济也将逐渐好转,A股盈利也有望随着经济的好转而逐渐改善,这或是本轮市场走出底部区间最核心的动力。

  从节奏上看,二季度A股盈利或仍面临压力,万邦钢构下半年或是A股盈利改善的时间窗口。

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  我们的“市场温度计”显示,以股债收益差和股债收益比来衡量,当前A股的投资性价比或处于历史较高水平。

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